Structure des marchés actions européens

L’ESMA, dans sa dernière consultation sur la structure de marché, interroge l’évolution des marchés actions dans un contexte de profonde transformation depuis MiFID I, avec l’ouverture à la concurrence, les innovations techniques, la diversification des modes d’exécution et l’apparition de nouveaux besoins chez les investisseurs. L’AMAFI, dans sa réponse souligne que :

• La fragmentation du marché actions européen n’est pas un accident : elle résulte des choix politiques faits depuis MiFID I pour favoriser concurrence et innovation.
• Le débat doit être recentré sur l’intérêt général : qualité des prix, formation des prix, intégrité du marché, résilience et souveraineté de supervision européenne.
• Les données actuelles ne permettent à ce stade aucune conclusion : il faut une période d’analyse plus longue, mieux tenir compte de la volatilité et améliorer la précision et la qualité données reportées .

L’AMAFI met aussi en garde sur le fait que toute réforme prématurée risquerait de déplacer la liquidité hors de l’UE, alors même que la dernière revue MiFIR n’a pas encore produit tous ses effets.

Dans le prolongement de cette réponse à l’ESMA, l’AMAFI publie également une étude sur l’impact de la volatilité sur la répartition des flux entre mécanismes d’exécution et sur l’évolution de la qualité de la liquidité. A retenir :
 
– La volatilité influence la répartition des flux. En période de stress, la part du trading continu augmente, notamment sur les marchés réglementés.
– Le recul relatif du trading continu persiste toutefois en période calme, même s’il est moins marqué. La volatilité n’explique donc qu’une partie de l’évolution observée.
– Une baisse de part de marché ne signifie pas une baisse des volumes. Les volumes du trading continu progressent en valeur absolue, mais moins rapidement que ceux des enchères périodiques (FBA), des internalisateurs systématiques (SI), des enchères et du dark trading.
– La qualité de la liquidité se dégrade modérément. Les spreads s’élargissent progressivement sur les marchés continus, sans rupture structurelle nette. L’évolution observée au quatrième trimestre 2025, notamment sur les MTF, mérite néanmoins un suivi attentif.
 
L’AMAFI propose aussi que l’ESMA mette en place un cadre européen de suivi régulier, reposant notamment sur les volumes, les spreads, la profondeur, l’impact de marché et la contribution des différents mécanismes à la formation des prix.